Apa itu Short Squeeze: Mekanisme & Legal Status

Short squeeze adalah kenaikan tajam dan cepat pada harga saham yang dipicu ketika penjual short terpaksa membeli kembali saham yang mereka pinjam dan jual. Seiring kenaikan harga, kerugian yang meningkat dan panggilan margin dari broker mendorong penjual short untuk membeli secara bersamaan, menciptakan efek beruntun pembelian paksa yang mendorong harga semakin tinggi hingga short squeeze mereda.

Short penjualan singkat legal di Amerika Serikat, diatur oleh Komisi Sekuritas dan Bursa di bawah Regulasi SHO, yang telah mengatur penjualan singkat sejak 2005. Salah satu bentuk spesifik dari penjualan singkat, penjualan singkat tanpa agunan (naked short selling), ilegal berdasarkan peraturan yang sama tersebut.

Artikel ini menjelaskan bagaimana short squeeze bekerja secara mekanis, apa sebenarnya yang dikatakan kerangka peraturan AS tentang short selling, metrik spesifik yang digunakan pedagang untuk mengidentifikasi kandidat squeeze, dan apa yang terjadi selama peristiwa squeeze GameStop 2021 dan Volkswagen 2008. Risiko bagi penjual pendek (short seller) dan pembeli dibahas secara langsung, termasuk jawaban jujur apakah investor ritel dapat memperoleh keuntungan dari squeeze.

Apa yang Dijual Short?

Bayangkan meminjam mesin pemotong rumput tetangga untuk dijual seharga $300, dengan rencana membeli yang lebih murah untuk dikembalikan nanti. Jika harga mesin pemotong rumput turun menjadi $200, Anda membeli pengganti, mengembalikannya, dan menyimpan $100. Namun jika mesin pemotong rumput menjadi langka dan harganya naik menjadi $600, Anda sekarang berutang $300 lebih banyak dari yang Anda terima dan masih harus mengembalikan mesin pemotong rumput. Itulah logika inti dari penjualan pendek (short selling).

Penjualan Short adalah praktik meminjam saham dari broker, langsung menjualnya pada harga pasar saat ini, dan kemudian membeli kembali saham yang sama untuk dikembalikan kepada pemberi pinjaman. Penjual Short mendapatkan keuntungan saat harga turun dan merugi saat harga naik. Berbeda dengan membeli saham, di mana kerugian maksimum adalah jumlah yang Anda bayarkan, penjualan jangka pendek membawa potensi kerugian yang secara teoritis tidak terbatas karena harga saham dapat naik tanpa batas.

Penjualan Short dipraktikkan oleh dana Lindung Nilai (kumpulan investasi yang dikelola secara profesional yang menggunakan strategi canggih untuk menghasilkan imbal hasil di arah pasar mana pun), investor institusional, dan pedagang ritel individu dengan akun margin. Penjualan Short oleh dana Lindung Nilai adalah legal berdasarkan aturan Regulation SHO) yang sama yang mengatur semua partisipan pasar. Investor ritel juga dapat melakukan penjualan singkat, asalkan mereka memiliki akun margin alih-alih akun tunai standar. Akun margin memungkinkan Anda untuk meminjam dana atau sekuritas dari broker Anda untuk mengeksekusi penjualan singkat.

Ada satu bentuk jual kosong yang ilegal di AS: naked short selling. Penjelasan lengkapnya muncul di bagian hukum di bawah ini, namun versi satu kalimatnya adalah ini: covered short selling, di mana penjual telah menemukan saham untuk dipinjam sebelum melakukan Short, adalah legal; naked short selling, di mana tidak ada peminjaman atau penemuan yang terjadi, tidaklah legal.

Memahami jual kosong (short selling) menjadi dasar mekanisme short squeeze. Ketika sejumlah besar penjual short secara bersamaan menghadapi kenaikan harga, konsekuensinya akan saling berlipat ganda dengan cara yang menjelaskan mengapa short squeeze bisa terjadi begitu keras dan cepat.

Bagaimana Cara Kerja Short Squeeze?

Sebuah Short squeeze terjadi dalam urutan yang dapat diprediksi: para short seller membuka posisi pada saham yang banyak di-short, sebuah katalis mendorong harga naik, kerugian meningkat dan margin call memaksa pembelian, dan pembelian paksa tersebut mendorong harga naik lebih tinggi lagi dalam sebuah kaskade yang memperkuat diri sendiri.

Berikut adalah cara kerja setiap tahapan:

1. Short posisi terakumulasi. Saham menarik banyak penjualan saham kosong (short selling), artinya proporsi besar dari saham yang dapat diperdagangkan secara bebas (float) dijual kosong. Short minat jual kosong, yaitu jumlah total saham yang saat ini dijual kosong dan belum dibeli kembali untuk menutup posisi, tinggi relatif terhadap float. Hal ini menciptakan kondisi untuk short squeeze tetapi tidak memulainya.

2. Katalis positif muncul. Suatu peristiwa mendorong harga saham naik. Ini bisa berupa laporan pendapatan yang kuat, pengumuman akuisisi, unggahan media sosial yang viral, seorang investor terkemuka yang mengungkapkan posisi long, atau sekadar reli seluruh sektor yang mengangkat saham tersebut.

3. Short penjual menghadapi kerugian yang semakin besar. Saat harga naik, siapa pun yang memegang posisi short kehilangan uang secara real-time. Penjual short menjual saham pinjaman, misalnya, seharga $20 dan sekarang perlu membelinya kembali seharga $30, $40, atau $80 untuk mengembalikannya. Kerugian terakumulasi dengan setiap kenaikan harga.

4. Broker mengeluarkan Margin Call. Margin Call adalah permintaan broker untuk dana tambahan ketika kerugian penjual Short melebihi ambang batas Margin Pemeliharaan, biasanya sekitar 30% dari nilai saat ini dari saham yang di-Short (konsultasikan dengan broker Anda untuk persyaratan saat ini). Ketika ambang batas tersebut terlewati, broker akan meminta lebih banyak modal atau mulai menutup Posisi secara otomatis.

5. Penutupan paksa dimulai. Covering, yang juga disebut beli untuk menutup (buying to cover), adalah tindakan membeli saham untuk menutup Posisi Short dan mengembalikan saham yang dipinjam kepada pemberi pinjaman. Ketika margin call dipicu, penjual short harus melakukan covering tanpa mempedulikan preferensi waktu mereka sendiri. Setiap transaksi covering merupakan pesanan beli.

6. Kaskade pembelian semakin cepat. Ribuan pesanan beli simultan dari penjual pendek yang menutup posisi membanjiri penjual yang tersedia di pasar. Banjir permintaan ini mendorong harga naik tajam, yang pada gilirannya menciptakan lebih banyak kerugian bagi penjual pendek yang tersisa, memicu lebih banyak Margin Call, memaksa penutupan posisi lebih lanjut. Lingkaran umpan baliknya adalah: kenaikan harga, kerugian, Margin Call, penutupan posisi paksa, harga lebih tinggi, lebih banyak Margin Call.

7. Harga mencapai puncaknya dan berbalik arah. Akhirnya, sebagian besar penjual Short telah menutup posisi mereka dan tekanan beli paksa tersebut habis dengan sendirinya. Penjual Short baru mungkin masuk pada harga yang tinggi, penjual tambahan menyediakan pasokan, dan saham tersebut sering kali jatuh tajam saat fenomena squeeze berakhir.

Short short squeeze sangat bervariasi dalam durasinya. Pada saham dengan likuiditas rendah dengan Posisi Short yang relatif kecil, sebuah aksi short squeeze dapat dimulai dan berakhir dalam hitungan jam. Dalam kasus dengan tingkat short interest yang ekstrem, seperti GameStop pada Januari 2021, harga yang tinggi dapat bertahan selama dua hingga tiga minggu saat penutupan posisi berlanjut secara bertahap. Aksi short squeeze juga dapat dimulai dalam semalam: katalis pra-pasar seperti rilis pendapatan atau Pengumuman akuisisi dapat memicu penutupan posisi yang cepat sebelum sesi perdagangan reguler dibuka, menghasilkan kesenjangan harga naik (gap-up) saat pasar dibuka. Durasi bergantung pada berapa banyak penjual short yang masih perlu menutup posisi mereka, apakah katalis baru mempertahankan minat beli, dan apakah saham tersebut memiliki pasokan yang cukup tersedia untuk penutupan posisi terjadi.

Pemicu umum untuk likuidasi (berbeda dari kondisi mendasar yang menciptakan potensi likuidasi) meliputi:

• Kejutan pendapatan positif yang melampaui ekspektasi analis
• Persetujuan FDA untuk obat di saham biotek yang sangat banyak di-short
• Pengumuman akuisisi atau rumor merger
• Perhatian media sosial yang viral menarik pembeli ritel
• Seorang investor terkemuka secara publik mengungkapkan Posisi Long yang besar
• Laporan riset penjual pendek yang ditantang atau ditarik kembali

Apa itu Gama Squeeze — Dan Bagaimana Perbedaannya Dengan Short Squeeze?

Gama squeeze adalah mekanisme percepatan harga yang terkait namun berbeda, yang sering terjadi bersamaan dengan short squeeze, dan keduanya sering kali keliru dianggap sama dalam liputan berita. Memahami perbedaannya memperjelas apa yang sebenarnya mendorong pergerakan harga ekstrem dalam peristiwa seperti GameStop 2021.

Pemerasan gama didorong oleh Market Maker opsi, bukan oleh penjual Short. Ketika pembeli ritel membeli Opsi Call dalam volume besar (kontrak yang memberikan hak untuk membeli saham pada harga tetap pada tanggal tertentu), Market Maker yang menjual Opsi Call tersebut harus melakukan lindung nilai atas eksposur mereka dengan membeli saham dari saham yang mendasarinya. Jumlah saham yang harus dipegang oleh Market Maker untuk melakukan lindung nilai Opsi Call diukur dengan Delta, yaitu sensitivitas opsi terhadap pergerakan harga. Seiring kenaikan harga saham, Delta dari Opsi Call tersebut meningkat, mengharuskan Market Maker membeli lebih banyak saham untuk mempertahankan lindung nilai mereka. Pembelian ini mendorong harga naik lebih tinggi, yang selanjutnya meningkatkan Delta, sehingga membutuhkan lebih banyak pembelian. Hasilnya adalah spiral kenaikan refleksif yang sepenuhnya didorong oleh aktivitas lindung nilai opsi.

Perbedaan utamanya: short squeeze didorong oleh penjual short yang terpaksa melakukan cover. Gama squeeze didorong oleh market maker Opsi yang melakukan Lindung Nilai terhadap eksposur Delta mereka. Keduanya menciptakan tekanan beli, dan keduanya dapat saling memperkuat secara bersamaan.

Peristiwa GameStop pada Januari 2021 melibatkan kedua mekanisme tersebut secara bersamaan. Anggota r/WallStreetBets tidak hanya membeli saham GME tetapi juga dalam volume besar Opsi Call. Hal ini memicu gama squeeze yang memperparah short squeeze, memperkuat pergerakan harga jauh melampaui apa yang bisa dihasilkan oleh salah satu mekanisme saja. Bagi para trader yang menyaring kandidat squeeze, Open Interest Opsi Call yang tinggi relatif terhadap float adalah sinyal tambahan bahwa gama squeeze dapat memperkuat short squeeze apa pun yang berkembang.

Memahami mekanismenya memicu pertanyaan yang wajar: apakah semua ini legal? Jawaban Short-nya adalah ya, tetapi detailnya sangat penting.

Apakah Penjualan Short Legal?

Ya, jual kosong legal di Amerika Serikat, diatur oleh Komisi Sekuritas dan Bursa di bawah Regulasi SHO, yang telah mengatur penjualan kosong sejak 2005.

Kebingungan mengenai legalitas short selling sebagian besar berasal dari pencampuran dua praktik berbeda dengan status hukum yang sangat berbeda:

Apa Itu Regulation SHO?

Regulation SHO) adalah kerangka peraturan utama SEC untuk short selling di AS, yang diadopsi pada tahun 2005, yang mewajibkan broker untuk menemukan saham yang tersedia untuk dipinjam sebelum mengeksekusi short sale dan mewajibkan penutupan segera atas setiap kegagalan pengiriman yang dihasilkan dari short sales.

SEC memperoleh wewenangnya untuk mengatur short selling dari Securities Exchange Act of 1934, undang-undang federal AS yang menjadi landasan yang mengatur perdagangan sekuritas di pasar sekunder. Securities and Exchange Commission, yang didirikan berdasarkan Undang-Undang tersebut, membuat Regulation SHO dan bertanggung jawab atas penegakannya.

Regulation SHO memiliki dua persyaratan inti yang ditegakkan oleh broker Anda atas nama Anda:

• Persyaratan Lokasi: Sebelum broker-dealer dapat menerima pesanan short sale, mereka harus terlebih dahulu mengonfirmasi bahwa saham tersedia untuk dipinjam. Jika saham tidak dapat ditemukan, short sale tidak dapat dieksekusi. Aturan ini secara langsung mencegah naked short selling.
• Persyaratan Penutupan: Broker-dealer harus segera menutup kegagalan pengiriman (FTD), yaitu situasi di mana penjual tidak dapat menyerahkan saham pada Tanggal Penyelesaian. Regulasi SHO juga mengharuskan bursa untuk menerbitkan daftar sekuritas ambang batas yang mengidentifikasi saham dengan masalah FTD yang persisten, guna memberikan transparansi pasar.

Peraturan SHO diubah secara signifikan pada tahun 2008 (menghapus ketentuan kakek/grandfather provision yang mengecualikan beberapa posisi yang sudah ada) dan sekali lagi pada tahun 2010 (mengadopsi Aturan 201, aturan kenaikan alternatif/alternative uptick rule, yang membatasi short selling pada saham yang telah turun 10% atau lebih dalam satu hari). Aturan yang mengatur short selling bersifat aktif dan ditegakkan, bukan sekadar teoretis.

Apa Itu Naked Short Selling — Dan Mengapa Itu Ilegal?

Naked short selling ilegal di Amerika Serikat. Ini terjadi ketika seorang trader menjual saham secara short tanpa terlebih dahulu meminjam atau menemukan saham untuk dipinjam, melanggar persyaratan 'locate' (pencarian) inti dari Regulasi SHO.

Ketika penjualan pendek dieksekusi tanpa melokalisasi saham, ini menciptakan apa yang disebut saham hantu dalam sistem penyelesaian: saham yang telah dijual tetapi sebenarnya tidak ada dalam bentuk pinjaman. Ini menghasilkan kegagalan pengiriman, sebuah situasi di mana penjual tidak dapat mengirimkan saham yang dijual pada Tanggal Penyelesaian. Kegagalan pengiriman yang persisten dapat secara artifisial menggelembungkan pasokan saham yang tampak, berpotensi menekan harganya dengan cara yang merugikan investor yang sah.

SEC secara aktif menyelidiki dan menuntut penjualan kosong tanpa jaminan (naked short selling) berdasarkan Regulasi SHO. Pialang-dealer yang gagal menerapkan persyaratan penemuan lokasi (locate requirement) akan menghadapi tindakan regulasi. Perbedaan antara penjualan kosong tertutup (covered short selling) (legal) dan penjualan kosong tanpa jaminan (naked short selling) (ilegal) bersifat biner dan tidak ambigu berdasarkan hukum sekuritas AS.

Apakah Penjualan Short Sama dengan Manipulasi Pasar?

Short selling bukanlah manipulasi pasar. Keduanya berbeda: short selling adalah strategi investasi legal yang didasarkan pada pandangan pasar yang tulus bahwa suatu saham dinilai terlalu tinggi; manipulasi pasar adalah perilaku ilegal yang menggunakan penipuan, informasi palsu, atau skema terkoordinasi untuk mendistorsi harga sekuritas secara artifisial.

Garis pemisah utamanya adalah niat dan penipuan. Mengambil posisi short karena Anda benar-benar percaya saham perusahaan bernilai lebih rendah dari harga saat ini adalah legal, meskipun penjualan Anda memberikan tekanan ke bawah pada harga. Tekanan harga tersebut mencerminkan pandangan pasar yang tulus, yang persis seperti cara kerja pasar seharusnya.

Apa yang termasuk dalam kategori ilegal:

• Short dan distorsi: Spread informasi negatif yang palsu atau menyesatkan tentang sebuah perusahaan untuk menekan harga sahamnya sebelum menutup Posisi Short
• Bear raid: Skema manipulasi pasar ilegal di mana para trader berkoordinasi untuk menjual saham secara short, atau menyebarkan informasi palsu, untuk menurunkan harga saham secara artifisial dan kemudian mengambil keuntungan dari posisi mereka
• Wash trading atau layering: Menempatkan pesanan yang dirancang untuk menciptakan kesan palsu terhadap aktivitas pasar

Analisis SEC bulan Oktober 2021 mengenai peristiwa GameStop memberikan gambaran yang instruktif di sini. Pembeli ritel di r/WallStreetBets Reddit berkoordinasi untuk membeli saham GME dan opsi beli, dan muncul pertanyaan apakah hal ini merupakan manipulasi pasar ilegal. Menurut laporan staf SEC bulan Oktober 2021 tentang peristiwa saham GameStop dan meme, aktivitas harga tersebut didorong oleh gabungan berbagai faktor dan laporan tersebut tidak mengidentifikasi adanya manipulasi pasar ilegal oleh pembeli ritel. Koordinasi tersebut bersifat publik, berdasarkan informasi yang tersedia untuk umum, dan tidak melibatkan penipuan yang mendefinisikan manipulasi pasar.

Penjualan Short juga merupakan hal yang sangat kontroversial. Kritik berargumen bahwa hal tersebut dapat menciptakan tekanan ke bawah yang terpenuhi dengan sendirinya (self-fulfilling) pada perusahaan-perusahaan yang sedang kesulitan, memperkuat berita buruk, serta menciptakan peluang bagi kampanye predator short-and-distort. Pendukung berargumen bahwa hal tersebut memberikan penemuan harga, berkontribusi pada likuiditas pasar, dan secara historis telah menjadi salah satu alat utama untuk mengidentifikasi penipuan korporasi sebelum dilakukan oleh regulator. Apakah penjualan singkat itu tidak etis adalah pertanyaan nilai dan bukan pertanyaan hukum; pandangan arus utama keuangan dan peraturan menyatakan bahwa praktik itu sendiri tidak secara inheren tidak etis, meskipun penyalahgunaan khusus dari penjualan singkat jelas merupakan hal yang tidak etis. Posisi regulasi arus utama, yang tercermin dalam kebijakan SEC, adalah bahwa penjualan singkat berkontribusi pada efisiensi pasar jika dilakukan secara legal.

Apakah Penjualan Short Legal Secara Global?

Short penjualan legal di sebagian besar pasar keuangan utama, termasuk AS, Inggris, UE, Kanada, Australia, Jepang, dan Hong Kong, meskipun peraturan spesifik berbeda di setiap yurisdiksi.

Beberapa negara telah melarang short selling untuk sementara waktu selama periode krisis keuangan, dan pembatasan sementara ini terkadang disalahartikan sebagai pelarangan permanen. Keduanya merupakan tindakan regulasi yang berbeda. Pada September 2008, di puncak krisis keuangan, SEC memberlakukan perintah darurat sementara yang melarang short selling pada sekitar 800 saham sektor keuangan; perintah ini berakhir pada Oktober 2008. Beberapa negara anggota UE termasuk Spanyol, Italia, Prancis, dan Belgia memberlakukan larangan sementara khusus sektor yang serupa selama krisis 2008. Selama gangguan pasar COVID-19 pada Maret 2020, Korea Selatan, Spanyol, dan beberapa negara lainnya membatasi short selling untuk sementara. Korea Selatan memperpanjang larangannya hingga tahun 2021 dan memberlakukan kembali pembatasan pada short selling ritel pada tahun 2023.

Tidak ada pasar keuangan utama yang berkembang yang melarang short selling secara permanen. Larangan sementara yang ditargetkan selama periode stres pasar adalah alat regulasi sesekali, berbeda dari larangan permanen.

Setelah ditetapkan bahwa short selling adalah legal dan teregulasi, pertanyaan praktis bagi investor adalah: bagaimana cara mengidentifikasi saham yang memiliki risiko short squeeze yang berarti sebelum squeeze terjadi?

Cara Mengidentifikasi Kandidat Squeeze Short

Tiga metrik memberi tahu Anda apakah sebuah saham memiliki risiko short squeeze yang berarti: persentase short float, hari untuk menutupi (days to cover), dan potensi katalis. Menggunakan ketiganya secara bersamaan memberikan gambaran yang lebih lengkap daripada satu metrik saja.

Persentase Float Short: Level Apa yang Menandakan Risiko Squeeze?

Short bunga adalah jumlah total saham dari suatu saham yang telah dijual pendek dan belum dibeli kembali untuk menutup posisi tersebut. Menurut data bunga pendek FINRA, anggota firma melaporkan angka ini dua kali sebulan, menjadikannya tersedia untuk umum melalui platform pialang dan situs data keuangan. Jika 10 juta saham dari float 50 juta saham dijual pendek, bunga pendeknya adalah 10 juta saham.

Short float (juga disebut rasio bunga pendek) mengubah angka mentah tersebut menjadi persentase: proporsi dari saham perusahaan yang dapat diperdagangkan secara bebas yang saat ini dijual short. Float itu sendiri adalah jumlah saham yang tersedia secara bebas untuk perdagangan publik, tidak termasuk saham yang dipegang oleh orang dalam, pemegang institusional besar di bawah perjanjian penguncian (lock-up), dan saham treasuri. Short float berbeda dengan saham beredar (shares outstanding), yang mencakup saham terbatas dan akan meremehkan konsentrasi shorting dalam pasokan yang dapat diperdagangkan.

Rumusnya adalah: % float jual pendek = (saham yang dijual pendek ÷ total saham float) × 100

Sebagai konteks: rata-rata short float saham S&P 500 berkisar sekitar 2% hingga 5%. Tabel di bawah menunjukkan bagaimana persentase short float diterjemahkan menjadi risiko squeeze, menggunakan tolok ukur industri yang banyak diterapkan oleh trader saat menyaring kandidat squeeze:

Short float secara teoritis dapat melebihi 100%, seperti yang terjadi pada GameStop di akhir tahun 2020, karena saham pinjaman dapat dipinjamkan kembali dan dijual pendek lagi, sebuah proses yang disebut rehipotekasi. Ini adalah kondisi luar biasa, bukan kelaziman, tetapi mewakili potensi lonjakan (squeeze) yang luar biasa: lebih banyak saham yang secara efektif dijual pendek daripada yang ada di float yang dapat diperdagangkan.

Rasio Hari untuk Ditutup: Penjelasan Short

Days to cover (juga disebut short ratio) dihitung dengan membagi total saham yang dijual short dengan rata-rata volume perdagangan harian saham tersebut. Ini memberi tahu Anda berapa hari perdagangan yang secara teoritis diperlukan bagi semua penjual short untuk menutup posisi mereka jika semua volume harian dikhususkan untuk covering.

Rumusnya adalah: hari untuk menutupi = total saham yang dijual pendek ÷ volume perdagangan harian rata-rata

Misalnya, jika suatu saham memiliki 5 juta lembar saham yang dijual Short dan volume perdagangan harian rata-rata sebesar 500.000 lembar saham, maka days to cover = 10. Itu berarti akan dibutuhkan dua minggu perdagangan penuh dari pembelian berkelanjutan hanya untuk menutup semua posisi Short, dengan tekanan harga ke atas setiap harinya.

Days to cover mengukur dimensi kecepatan risiko likuidasi yang tidak dapat ditangkap oleh short float saja. Sebuah saham mungkin memiliki short float yang tinggi tetapi juga trade jutaan saham setiap hari, memungkinkan short seller untuk keluar dengan cepat dengan dampak harga yang relatif kecil. Days to cover mengoreksi hal ini.

Ambang batas ini merupakan tolok ukur analitis yang digunakan oleh trader dan analis, bukan standar regulasi resmi.

Sinyal Lainnya: Katalis dan Aktivitas Opsi

Selain short float dan days to cover, beberapa sinyal tambahan meningkatkan probabilitas bahwa kondisi squeeze akan memicu pergerakan harga yang sebenarnya:

• Katalis positif yang akan datang: Pengumuman pendapatan, keputusan FDA, peluncuran produk, atau persetujuan peraturan yang dapat memberikan kejutan positif
• Float kecil: Saham berkapitalisasi kecil dan mikro dengan float yang tipis memperkuat dampak harga dari setiap pesanan beli selama penutupan posisi.
• Open Interest Opsi Call Tinggi: Volume besar opsi call relatif terhadap float menandakan potensi amplifikasi squeezes Gama, seperti yang dibahas di bagian mekanika.
• Tingkat pinjaman yang meningkat: Ketika biaya untuk meminjam saham naik tajam, ini menunjukkan kelangkaan dan dapat menandakan bahwa pelaku Short kesulitan mempertahankan posisi.

Jika Anda mengamati tanda-tanda bahwa suatu squeeze sudah berlangsung, perhatikan kombinasi sinyal ini:

["- Apresiasi harga yang signifikan di atas kisaran perdagangan normal saham","- Volume melonjak hingga beberapa kali lipat dari volume harian rata-rata","- Data Short interest yang menunjukkan penurunan tajam, mengindikasikan penutupan posisi yang dipercepat","- Suku bunga pinjaman naik, menandakan kelangkaan saham yang tersedia untuk dijual pendek"]

Untuk menyaring kandidat squeeze terlebih dahulu, trader menggunakan data short interest FINRA (diterbitkan dua kali sebulan), penyaring Pihak Ketiga seperti Finviz dan Ortex, serta analitik platform broker. Alat-alat ini memungkinkan penyaringan berdasarkan persentase short float, days to cover, dan aktivitas Opsi secara bersamaan.

Catatan terakhir tentang prediksi: mengidentifikasi kondisi untuk sebuah squeeze tidak sama dengan memprediksi kejadiannya. Sebuah saham dapat memiliki short interest yang ekstrem selama berbulan-bulan atau bertahun-tahun tanpa mengalami squeeze, karena squeeze tidak hanya membutuhkan kondisi tetapi juga katalis untuk memicu kaskade tersebut. Mengidentifikasi kandidat squeeze adalah latihan penyaringan, bukan sebuah prakiraan.

Metrik-metrik di atas mungkin terasa abstrak. Dua kasus historis menunjukkannya secara konkret.

Contoh Short Squeeze Terkenal

Dua kejadian short squeeze yang paling terdokumentasi dalam sejarah pasar, GameStop pada Januari 2021 dan Volkswagen pada Oktober 2008, menunjukkan bagaimana mekanisme yang sama terjadi melalui katalis yang sangat berbeda: yang satu didorong oleh pembelian ritel yang terkoordinasi, yang lainnya oleh pengungkapan perusahaan.

GameStop Short Squeeze (Januari 2021)

Pada Januari 2021, GameStop Corporation (NYSE: GME), peritel video gim fisik yang secara luas dianggap sebagai bisnis yang sedang menurun, menjadi pusat dari Short squeeze yang paling banyak diberitakan dalam sejarah pasar AS.

Menjelang akhir 2020, bisnis GameStop berada di bawah tekanan struktural dari distribusi game digital, dan penjual pendek institusional telah membangun posisi jual (short) yang sangat besar terhadapnya. Float saham GME yang dijual pendek (short float) melampaui 100% dari sahamnya yang tersedia untuk diperdagangkan, artinya lebih banyak saham yang secara efektif dijual pendek daripada yang ada dalam float. Berdasarkan metrik di bagian sebelumnya, GME berada di wilayah potensi squeeze (tekanan beli paksa) yang luar biasa baik dari sisi float pendek maupun dari ukuran hari untuk menutup posisi (days to cover).

Pemicu: Anggota r/WallStreetBets, sebuah komunitas Reddit tempat investor ritel mendiskusikan strategi perdagangan berisiko tinggi, mengidentifikasi tingkat kepemilikan short GME yang ekstrem sebagai peluang short squeeze. Komunitas tersebut bertambah dari sekitar 2 juta menjadi lebih dari 9 juta anggota selama peristiwa ini. Keith Gill, yang dikenal daring sebagai "Roaring Kitty," telah secara publik mengemukakan pandangan long untuk GME selama berbulan-bulan sebelum squeeze dipercepat pada Januari 2021.

Aksi Harga: GME diperdagangkan di sekitar $20 per saham pada awal Januari 2021. GME mencapai puncak intraday sekitar $483 pada 28 Januari 2021, kenaikan sekitar 2.400% dalam kurang dari tiga minggu, menurut Bloomberg dan data pasar kontemporer.

Dampak: Melvin Capital, sebuah dana Lindung Nilai yang memegang Posisi Short besar di GME, kehilangan sekitar 53% dari nilai portofolionya pada Januari 2021, dengan perkiraan kerugian sebesar $6 miliar, dan membutuhkan suntikan modal darurat sebesar $2,75 miliar dari Citadel dan Point72 Asset Management. Perusahaan tersebut kemudian ditutup dan mengembalikan modal kepada para investor pada Mei 2022. Pada 28 Januari 2021, Robinhood Markets, sebuah broker tanpa komisi yang populer di kalangan investor ritel, membatasi pembelian GME dan saham meme lainnya, dengan alasan persyaratan setoran modal dari DTCC (Depository Trust and Clearing Corporation), lembaga kliring yang memproses transaksi sekuritas. Keputusan tersebut menimbulkan kontroversi publik yang signifikan dan berujung pada dengar pendapat di kongres; Robinhood tidak terbukti melakukan tindakan ilegal, karena keputusannya merupakan tanggapan terhadap kewajiban finansial dan bukan atas perintah regulasi dari SEC atau FINRA.

Hasil hukum: Menurut laporan staf SEC Oktober 2021 tentang peristiwa GameStop dan saham meme, aktivitas harga didorong oleh perpaduan berbagai faktor. SEC tidak mengidentifikasi manipulasi pasar ilegal oleh pembeli ritel. Penjualan Short oleh dana lindung nilai sepanjang episode itu juga legal. Kedua sisi dari trade beroperasi dalam kerangka hukum, betapapun luar biasanya skala kejadian.

Squeeze Short Volkswagen (2008) — Terbesar dalam Sejarah

Short squeeze Volkswagen pada Oktober 2008 secara luas dianggap sebagai short squeeze terbesar dalam sejarah berdasarkan dampak kapitalisasi pasar, yang sempat membuat Volkswagen menjadi perusahaan paling berharga di dunia.

Latar Belakang: Pada tahun 2008, Volkswagen AG (diperdagangkan di Bursa Efek Frankfurt dengan ticker VOW) dianggap oleh banyak dana lindung nilai sebagai dinilai terlalu tinggi (overvalued) dibandingkan dengan perusahaan sejenisnya di tengah krisis keuangan global. Posisi Short yang signifikan telah menumpuk pada saham VW.

Pengaturan: Apa yang tidak diketahui oleh penjual short adalah bahwa Porsche diam-diam telah mengumpulkan opsi yang memberikannya kendali efektif atas sekitar 74% saham biasa VW. Negara bagian Jerman, Saxony Rendah, memiliki tambahan 20%. Hal ini menyisakan kurang dari 6% saham VW yang tersedia bebas di pasar, menciptakan float yang sangat tipis sehingga posisi short yang ada secara kolektif jauh lebih besar daripada pasokan saham yang tersedia untuk ditutup.

Katalisnya: Pada 26 Oktober 2008, Porsche secara terbuka mengungkapkan Posisi akumulasinya. Pengumuman tersebut membuat kelangkaan saham yang tersedia segera terlihat jelas bagi para penjual Short, yang secara bersamaan mencoba menutup posisi yang hanya dapat Terisi dari float kecil yang sama.

Aksi Harga: Saham VW melonjak dari sekitar €200 menjadi lebih dari €1.000 dalam dua hari perdagangan, sempat memberikan Volkswagen kapitalisasi pasar lebih dari €300 miliar, yang untuk sementara menjadikannya perusahaan paling berharga di dunia berdasarkan ukuran tersebut, menurut laporan Bloomberg dan Financial Times pada saat itu.

Buntutnya: Dana lindung nilai secara kolektif merugi sekitar $30 miliar dalam squeeze VW, menurut estimasi media keuangan. Squeeze tersebut berbalik saat Porsche mulai melepaskan posisi opsi miliknya dalam minggu-minggu berikutnya, dan saham VW kembali ke level sebelum squeeze.

Pelajaran utama: Squeeze VW membuktikan bahwa short squeeze yang ekstrem tidak memerlukan koordinasi media sosial atau partisipasi investor ritel. Pengungkapan korporasi yang mengubah persamaan float sudah cukup untuk memicu salah satu peristiwa penutupan paksa (forced-covering) paling parah dalam sejarah pasar. Mekanisme yang sama tetap berlaku terlepas dari siapa yang memegang posisi Short atau apa yang memicu katalisnya.

Kedua studi kasus ini menggambarkan pergerakan harga yang dramatis. Keduanya juga mengandung pelajaran penting tentang risiko bagi semua orang yang terlibat, bukan hanya penjual pendek.

Short Risiko Squeeze — Untuk Pembeli dan Short Penjual

Short squeeze menciptakan risiko akut di kedua sisi Trade: penjual short menghadapi kerugian yang meningkat tanpa batas, sementara pembeli yang masuk setelah squeeze berlangsung berisiko membeli pada harga artifisial yang runtuh begitu tekanan beli paksa berhenti.

Risiko bagi Penjual Short Selama Squeeze

penjual Short menghadapi kerugian yang secara teori tidak terbatas selama squeeze karena harga saham dapat naik tanpa batas, dan seiring kerugian menumpuk, broker menerbitkan panggilan Margin yang memaksa penutupan posisi terlepas dari apakah penjual short memilih untuk keluar.

Mekanisme kerugian bagi penjual short (short seller) bekerja sebagai berikut: Anda menjual saham pinjaman senilai $20 per saham. Jika harga naik menjadi $200, Anda berutang $180 per saham untuk menutup posisi. Jika harga naik menjadi $483, seperti yang terjadi pada GME, Anda berutang $463 per saham. Tidak ada batas matematis untuk kerugian ini, karena tidak ada batas matematis untuk seberapa tinggi suatu harga bisa naik. Ini adalah asimetri fundamental antara menjual short (short selling) dan membeli saham: ketika Anda membeli saham, kerugian maksimum Anda adalah 100% dari investasi Anda. Ketika Anda melakukan short pada saham, kerugian maksimum Anda tidak terbatas.

Contoh Melvin Capital memberikan bobot nyata pada abstraksi ini. Sebuah dana lindung nilai yang dikelola secara profesional dengan manajemen risiko yang canggih kehilangan sekitar 53% nilai portofolionya, yang diperkirakan mencapai $6 miliar, dalam satu bulan. Perusahaan tersebut membutuhkan modal luar darurat untuk terus beroperasi dan pada akhirnya tidak bertahan sebagai entitas independen. Hasil tersebut bukanlah semata-mata hasil dari tesis perdagangan yang buruk; itu adalah hasil dari penutupan paksa pada harga yang meningkat yang mendorong kerugian melebihi kemampuan dana untuk menyerapnya.

Ketika broker menerbitkan Margin Call dan short seller tidak dapat atau tidak memenuhinya, broker secara otomatis mulai membeli saham untuk menutup Posisi tersebut. Pembelian paksa tersebut terjadi pada harga berapa pun yang ditawarkan pasar saat ini, terlepas dari seberapa tidak menguntungkannya harga tersebut.

Bisakah Pembeli Mendapat Untung dari Short Squeeze? Risiko Membeli

Pembeli dapat untung dari short squeeze, tetapi kesulitan menentukan waktu sangatlah signifikan dan mayoritas investor ritel yang mencoba melakukannya masuk terlalu terlambat untuk mendapatkan sebagian besar keuntungannya.

Kenaikan harga selama squeeze didorong oleh pembelian paksa dari para penjual Short yang menutup posisi mereka. Setelah mayoritas penjual Short telah menutup posisi, tekanan pembelian paksa tersebut menghilang. Saham tersebut kemudian tidak memiliki dasar fundamental untuk harganya yang tinggi dan sering kali jatuh dengan cepat. GameStop turun dari puncak intraday senilai $483 ke bawah $50 dalam hitungan minggu, sebagaimana dilaporkan oleh data pasar Bloomberg. Seorang pembeli yang membeli di harga $400 selama periode puncak menghadapi kerugian yang melebihi 85% dalam hitungan minggu.

Masalah penentuan waktu adalah tantangan utamanya. Investor ritel jarang mengidentifikasi squeeze cukup dini untuk membeli pada harga yang mencerminkan valuasi normal, bukannya dinamika puncak squeeze. Pada saat squeeze mulai mendapatkan liputan berita dan perhatian media sosial, sebagian besar pergerakan harga sering kali sudah terjadi.

Short berakhir ketika bahan pendorongnya habis: sebagian besar posisi short telah ditutup, menghilangkan permintaan beli paksa; penjual short baru masuk pada harga yang tinggi; minat beli ritel habis; muncul berita negatif; atau pembatasan perdagangan mengurangi permintaan, seperti pada kasus Robinhood pada Januari 2021. Akhirnya sering kali cepat dan parah karena harga didorong oleh pembelian paksa mekanis, bukan karena perubahan pada nilai fundamental perusahaan.

Meskipun dimungkinkan untuk mengidentifikasi kondisi yang membuat squeez lebih mungkin terjadi menggunakan metrik di bagian sebelumnya, memprediksi waktu dan besaran tidak dapat diandalkan. Mengidentifikasi kandidat squeez adalah latihan penyaringan, bukan prakiraan, dan risiko waktu masuk tetap menjadi tantangan utama bagi siapa pun yang mencoba mendapatkan keuntungan dari potensi squeez.

Pertanyaan yang Sering Diajukan tentang Squeeze Short dan Penjualan Short

Bisakah Squeeze Short Terjadi dalam Semalam?

Ya, short squeeze bisa dimulai dan berakselerasi dalam semalam, terutama ketika katalis seperti rilis pendapatan atau pengumuman akuisisi terjadi setelah jam perdagangan berakhir. Katalis pra-pasar dapat memicu covering cepat sebelum sesi perdagangan reguler dibuka, menghasilkan gap-up yang signifikan saat pembukaan. Pada saham dengan short interest tinggi dan hari untuk menutupi yang rendah, sebagian besar pergerakan harga dapat terjadi sebelum sebagian besar investor ritel memiliki kesempatan untuk bertindak.

Bisakah Investor Ritel Short Menjual Saham?

Ya, investor ritel dapat melakukan short selling saham, tetapi mereka harus memiliki akun margin alih-alih akun tunai standar. Membuka akun margin biasanya memerlukan saldo ekuitas minimum sebesar $2.000 berdasarkan aturan FINRA, dan broker harus dapat menemukan saham yang tersedia untuk dipinjam. Broker-broker utama termasuk Fidelity, TD Ameritrade/Schwab, dan Interactive Brokers mendukung short selling ritel melalui akun margin.

Apa Perbedaan Antara Penjualan Short dan Opsi Put?

Baik jual kosong (short selling) maupun opsi put memungkinkan investor untuk mendapatkan keuntungan dari penurunan harga saham, tetapi keduanya memiliki perbedaan mendasar. Short selling melibatkan peminjaman dan penjualan saham secara langsung, membawa potensi kerugian yang tidak terbatas, dan tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Opsi put memberikan hak kepada pembeli untuk menjual saham pada harga yang ditetapkan sebelum tanggal kedaluwarsa tertentu, dengan kerugian maksimum terbatas pada premi yang dibayarkan. Tidak ada strategi yang lebih atau kurang legal dibanding yang lain; keduanya adalah instrumen keuangan standar yang tersedia melalui broker teregulasi.

Apakah Short Selling Baik atau Buruk bagi Pasar?

Short selling's impact on markets is genuinely contested. Critics argue it can amplify downward pressure on struggling companies and enable predatory short-and-distort campaigns. Defenders argue short sellers provide price discovery by identifying overvalued or fraudulent companies, supply liquidity, and act as a counterbalance to speculative excess. Enron, WorldCom, and Wirecard were identified as fraudulent primarily through short-seller research. The mainstream regulatory view, reflected in SEC policy, is that short selling contributes to market efficiency when practiced legally.

What Is a Short Squeeze in Cryptocurrency?

Short squeeze terjadi di pasar mata uang kripto melalui trading berjangka dan trading derivatif di platform seperti Binance Futures dan bursa serupa, di mana trader dapat mengambil posisi short dengan Leverage. Mekanismenya identik dengan short squeeze ekuitas: posisi short dengan leverage berlebih terpaksa ditutup saat harga naik, sehingga menciptakan tekanan beli yang beruntun. Squeeze kripto cenderung lebih parah daripada squeeze ekuitas karena perdagangan 24 jam, likuiditas yang lebih tipis, dan rasio Leverage tersedia yang lebih tinggi. Satu perbedaan utama: Regulasi SHO hanya berlaku untuk pasar sekuritas AS, bukan untuk perdagangan mata uang kripto, yang beroperasi di bawah pengawasan regulasi yang kurang berkembang.

Apakah Legal untuk Short Saham yang Anda Miliki?

Ya, ini legal. Memegang Posisi Long dan Posisi Short secara bersamaan pada saham yang sama disebut shorting against the box. Secara historis, strategi ini digunakan sebagai strategi penangguhan pajak, tetapi Taxpayer Relief Act tahun 1997 menambahkan aturan penjualan konstruktif berdasarkan Bagian 1259 dari Internal Revenue Code yang menghilangkan keuntungan pajaknya. Strategi ini tetap legal tetapi saat ini memiliki tujuan praktis yang terbatas.

Bagaimana Short Squeeze Berbeda dari Penjualan Short?

Penjualan singkat adalah aksi perdagangan individu: seorang investor meminjam saham dan menjualnya, mengambil posisi yang untung jika harga saham turun. Short squeeze adalah peristiwa pasar: terjadi ketika saham dengan minat jual singkat yang tinggi naik dengan cepat, memaksa banyak penjual singkat untuk menutup posisi mereka secara bersamaan. Penjualan singkat adalah sesuatu yang dilakukan investor; short squeeze adalah sesuatu yang terjadi pada pasar ketika kondisi menyatu. Ribuan penjual singkat yang menutup posisi secara bersamaan pada saham dengan float yang tipis menciptakan kaskade yang mendefinisikan squeeze.

Apa Short Squeeze Terbesar dalam Sejarah Short?

Jawabannya tergantung pada metriknya. Berdasarkan dampak kapitalisasi pasar, aksi jual paksa (short squeeze) Volkswagen pada Oktober 2008 secara luas dianggap yang terbesar: VW sempat menjadi perusahaan paling berharga di dunia dengan kapitalisasi pasar lebih dari €300 miliar, dan dana lindung nilai (hedge funds) diperkirakan merugi $30 miliar. Berdasarkan kenaikan persentase dan signifikansi budaya investor ritel, aksi jual paksa (squeeze) GameStop Januari 2021 adalah contoh paling menonjol, dengan GME naik sekitar 2.400% dalam waktu kurang dari tiga minggu. Kedua kasus tersebut dibahas secara rinci di bagian Contoh Aksi Jual Paksa (Squeeze) Terkenal Short di atas.

Bacaan Terkait

• Cara Long Dan Short Dengan Perdagangan Margin Spot
• Cara Meminjam Dana Di Perdagangan Margin Spot
• Perbedaan Antara Membeli Dan Menjual Opsi
• Saham Terbaik Untuk Pemula Dengan Modal Kecil: Pilihan Praktis Dan Rencana Pembelian Sederhana

Artikel ini hanya untuk tujuan pendidikan dan bukan merupakan nasihat investasi, nasihat hukum, atau rekomendasi untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun. Short penjualan melibatkan risiko yang signifikan, termasuk potensi kerugian yang tidak terbatas. Konsultasikan dengan penasihat keuangan yang berkualifikasi sebelum membuat keputusan investasi.