Apa Itu L&R: Dampak mNAV terhadap Imbal Hasil

Mengapa mNAV Penting bagi Investor Bitcoin

Jika Anda telah meneliti MicroStrategy (MSTR) atau saham kas perusahaan (treasury) Bitcoin lainnya, Anda mungkin pernah melihat angka seperti "2,5x mNAV" atau "premi 3x ke NAV" yang dikutip tanpa penjelasan, dan merasakan jurang pemisah antara apa yang tampaknya dipahami investor lain dan apa yang sebenarnya Anda ketahui.

Jurang pemisah itu penting. Valuasi saham kas perusahaan Bitcoin tidak seperti mengevaluasi perusahaan biasa. Metrik utama yang digunakan analis adalah mNAV, dan angka saat Anda membeli memiliki efek langsung yang dapat diukur pada L&R (Laba dan Rugi) portofolio Anda. Membayar premi terlalu tinggi, bahkan kenaikan harga Bitcoin pun mungkin tidak dapat menyelamatkan posisi Anda.

Pada akhir artikel ini, Anda akan dapat mendefinisikan mNAV, menghitungnya sendiri, menginterpretasikan apa yang dikisyaratkan oleh setiap pembacaan tentang valuasi saham, dan memahami bagaimana entri mNAV Anda memengaruhi L&R portofolio Anda. Pengetahuan sebelumnya tentang NAV atau valuasi keuangan tidak diasumsikan.

Apa Itu mNAV?

mNAV, atau Nilai Aset Bersih Pasar (Market Net Asset Value), adalah metrik keuangan yang mengukur rasio kapitalisasi pasar perusahaan kas perusahaan Bitcoin terhadap nilai aset bersih dari kepemilikan Bitcoin (BTC) mereka. mNAV di atas 1,0 menunjukkan saham diperdagangkan dengan premi dibandingkan nilai Bitcoinnya; di bawah 1,0 menunjukkan diskon. Dalam analisis saham kas perusahaan Kripto dan Bitcoin, mNAV adalah metrik valuasi utama yang digunakan untuk mengevaluasi apakah harga saham mencerminkan, melebihi, atau kurang dari nilai aset dasar Bitcoin-nya. MicroStrategy (Strategy), yang diperdagangkan di Nasdaq sebagai MSTR, adalah contoh yang paling sering dikutip.

Makna mNAV oleh karena itu adalah pertanyaan tentang proporsi: berapa banyak pasar membayar untuk perusahaan relatif terhadap nilai sebenarnya dari Bitcoin perusahaan tersebut? Anda mungkin juga melihatnya disebut kelipatan mNAV, kelipatan NAV, kelipatan Bitcoin NAV, atau kelipatan BTC NAV. Semua merujuk pada metrik yang sama.

Satu klarifikasi penting: dalam konteks dana lindung nilai (hedge fund), "mNAV" terkadang merujuk pada "minimum NAV," sebuah konsep yang sama sekali berbeda. Artikel ini menggunakan mNAV secara eksklusif dalam pengertian perusahaan kas perusahaan Bitcoin.

Aset dasar adalah Bitcoin (BTC), aset digital yang diamankan pada Blockchain yang terdesentralisasi. Harga pasarnya secara live, seperti yang dilaporkan oleh bursa mata uang kripto utama seperti Coinbase, Binance, atau agregator seperti CoinGecko, adalah input utama yang menjadikan mNAV metrik dinamis waktu-nyata. Ketika harga BTC bergerak, NAV bergerak, dan oleh karena itu mNAV bergerak terus menerus.

Untuk sepenuhnya memahami mNAV, Anda terlebih dahulu perlu memahami NAV, konsep mendasar tempat rumus ini dibangun.

Apa Itu NAV (Nilai Aset Bersih)?

Nilai Aset Bersih (NAV) adalah total nilai aset suatu entitas dikurangi total kewajibannya. Untuk perusahaan kas perusahaan Bitcoin, ini berarti nilai pasar saat ini dari kepemilikan Bitcoin-nya dikurangi kewajiban utang yang beredar.

NAV dalam Keuangan Tradisional vs. Kas Perusahaan Bitcoin NAV

Untuk perusahaan kas perusahaan Bitcoin, NAV dihitung sebagai:

NAV = (Total Kepemilikan BTC x Harga BTC Saat Ini) - Total Kewajiban Utang

Ini berbeda dari definisi dana tradisional yang dikenal banyak profesional keuangan. Dalam konteks reksa dana (mutual fund) dan ETF, NAV dibagi dengan jumlah saham beredar untuk menghasilkan angka per saham. Untuk perusahaan kas perusahaan Bitcoin, NAV mewakili nilai total portofolio (bukan angka per saham) dan berfungsi sebagai penyebut dalam rumus mNAV. Jika Anda akrab dengan NAV dari analisis dana, perbedaan ini penting.

Perusahaan seperti MicroStrategy juga menggunakan surat utang konversi (instrumen utang perusahaan yang dapat dikonversi menjadi ekuitas) untuk mendanai pembelian Bitcoin. Pokok utang yang beredar pada surat utang ini dihitung sebagai kewajiban yang mengurangi NAV dalam rumus.

Karena harga BTC berubah terus menerus, NAV juga dinamis. Pergeseran $5.000 dalam harga Bitcoin pada kepemilikan besar dapat mengubah NAV sebesar ratusan juta dolar dalam satu sesi perdagangan.

NAV vs. mNAV: NAV adalah jumlah dolar: berapa nilai kepemilikan Bitcoin setelah dikurangi utang. mNAV adalah rasio: bagaimana harga saham dibandingkan dengan jumlah dolar tersebut.

Bagaimana mNAV Dihitung? Rumus dan Contoh Perhitungan

Perhitungan mNAV membagi satu angka dengan angka lain: kapitalisasi pasar di pembilang, dan nilai aset bersih kepemilikan Bitcoin di penyebut.

Rumus mNAV

mNAV = Kapitalisasi Pasar / Nilai Aset Bersih Kepemilikan Bitcoin

Kapitalisasi Pasar adalah variabel pertama. Kap. pasar = Harga Saham x Saham Beredar Terdilusi. Ini mewakili berapa nilai total perusahaan saat ini menurut pasar saham. Gunakan jumlah saham terdilusi penuh (termasuk saham yang akan diterbitkan pada konversi surat utang konversi atau waran) untuk perhitungan mNAV yang paling akurat. Menggunakan jumlah saham dasar akan meremehkan gambaran dilusi yang sebenarnya.

Nilai Aset Bersih Kepemilikan Bitcoin adalah penyebutnya. NAV = (Total BTC yang dimiliki x Harga BTC Saat Ini) - Total Utang. Karena harga BTC berubah secara real-time, NAV berubah terus menerus, yang berarti mNAV juga merupakan rasio yang terus bergerak. Satu angka selalu merupakan potret sesaat yang terikat pada momen tertentu.

Perhitungan mNAV Langkah demi Langkah: Contoh Perhitungan

Contoh perhitungan berikut menggunakan MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), perusahaan kas perusahaan Bitcoin terbesar, yang strategi kas perusahaan Bitcoin-nya dimulai oleh salah satu pendiri dan Ketua Eksekutif Michael Saylor, yang mulai mengonversi cadangan kas perusahaan menjadi Bitcoin pada Agustus 2020.

Semua angka di bawah ini hanya ilustratif dan tidak mewakili kepemilikan atau harga saat ini. Untuk data MSTR saat ini, kunjungi saylor.org, situs data Bitcoin yang dioperasikan perusahaan MicroStrategy.

Sebuah mNAV sebesar 1,18x berarti pasar menilai MicroStrategy 18% di atas nilai bersih kepemilikan Bitcoin-nya. Untuk setiap $1 nilai Bitcoin bersih yang dimiliki perusahaan, pasar membayar $1,18.

Angka-angka ini bersifat ilustratif. Harga Bitcoin dan kepemilikan MSTR terus berubah. Untuk data mNAV saat ini, gunakan agregator yang dikelola komunitas BitcoinTreasuries.net, yang melacak mhttps://bitcointreasuries.net di semua perusahaan kas perusahaan Bitcoin utama, atau kunjungi saylor.org untuk angka spesifik MicroStrategy.

Sekarang setelah Anda dapat menghitung mhttps://saylor.org, pertanyaan selanjutnya adalah apa sebenarnya arti angka tersebut.

Cara Membaca Kelipatan mNAV: Apa Arti Angka Tersebut

Setelah Anda memiliki angka mNAV, angka tersebut mengisyaratkan salah satu dari tiga kondisi: saham diperdagangkan pada premi dibandingkan nilai Bitcoin-nya, setara dengan nilai Bitcoin-nya, atau pada diskon dibandingkan nilai Bitcoin-nya.

mNAV Di Atas 1,0: Premi

mNAV di atas 1,0 berarti saham diperdagangkan dengan premi dibandingkan NAV. Investor membayar lebih dari nilai kepemilikan aset dasar Bitcoin saja.

Tiga faktor menjelaskan mengapa premi tetap ada untuk perusahaan kas perusahaan Bitcoin yang sudah mapan:

1. Leverage Keuangan. Perusahaan seperti MSTR memegang lebih banyak Bitcoin daripada yang didukung hanya oleh basis ekuitas mereka, dengan menggunakan pembiayaan utang korporat. Investor mengakses eksposur BTC dengan leverage yang tidak dapat mereka replikasi dengan membeli Bitcoin secara langsung. Ini adalah salah satu alasan premi mNAV di atas 1.0x dapat bertahan, karena investor membayar untuk eksposur Bitcoin dengan leverage, bukan hanya Bitcoin itu sendiri.
2. Opsi Manajemen. Strategi akuisisi Bitcoin yang aktif dianggap mampu menambah nilai di luar kepemilikan saat ini, melalui pembelian akretif yang berkelanjutan.
3. Akses dan Likuiditas Institusional. MSTR adalah ekuitas yang diatur dan diperdagangkan secara publik yang dapat dibeli dan dijual oleh investor institusional tanpa kompleksitas kustodi kepemilikan Bitcoin langsung. Akses tersebut menentukan harga.

MicroStrategy secara historis diperdagangkan pada level mNAV antara sekitar 1.0x dan 3.5x sejak mengadopsi strategi kas Bitcoinnya pada Agustus 2020. Rentang historis tidak memprediksi nilai di masa depan.

Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin spot (seperti yang disetujui oleh SEC pada Januari 2024, termasuk iShares Bitcoin Trust (IBIT) dan Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)) memegang Bitcoin secara langsung dan diperdagangkan pada sekitar 1.0x mNAV. Ketika MSTR diperdagangkan pada 2.0x mNAV, investor membayar kira-kira dua kali lipat dari apa yang akan mereka bayar untuk eksposur Bitcoin yang setara melalui ETF spot. Premi tersebut adalah biaya dari fitur-fitur yang dijelaskan di atas.

mNAV Di Bawah 1.0: Diskon

Sebuah mNAV di bawah 1.0 berarti saham diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV. Investor dapat memperoleh eksposur Bitcoin lebih murah melalui saham daripada dengan membeli Bitcoin secara langsung.

Diskon relatif jarang untuk perusahaan kas Bitcoin yang sudah mapan. Diskon cenderung terjadi selama tekanan pasar yang parah, periode kekhawatiran leverage yang meningkat, atau peristiwa kesulitan spesifik perusahaan. Diskon dapat tampak mewakili entri yang menarik, menawarkan kemampuan yang tampak untuk memperoleh eksposur Bitcoin senilai $1 seharga kurang dari $1 melalui saham. Namun, diskon dapat bertahan atau semakin dalam jika kekhawatiran mendasar yang menyebabkannya bersifat fundamental daripada sementara.

Tabel Interpretasi mNAV

Tabel di bawah memetakan rentang mNAV ke sinyal pasar mereka, dengan konteks historis untuk rentang MicroStrategy sejak Agustus 2020.

Tidak ada level mNAV yang secara inheren baik atau buruk. Premi yang sesuai bergantung pada leverage finansial, Hasil BTC, dan kondisi pasar pada saat analisis. mNAV adalah titik awal untuk evaluasi, bukan sinyal beli atau jual.

Sebuah mNAV 2.0x berarti kapitalisasi pasar saham adalah dua kali lipat dari NAV dari kepemilikan Bitcoin-nya. Investor membayar premi 100% di atas nilai Bitcoin yang mendasarinya. Untuk setiap $1 Bitcoin bersih yang dipegang perusahaan, pasar menilai saham pada $2.

Data Langsung: Untuk angka mNAV saat ini, kunjungi BitcoinTreasuries.net (agregator yang dikelola komunitas mencakup semua perusahaan kas Bitcoin utama) atau saylor.org (pelacak Bitcoin yang dioperasikan perusahaan MicroStrategy). Keduanya diperbarui seiring perubahan harga BTC.

Apa Itu L&R: Bagaimana mNAV Mempengaruhi Imbal Hasil Anda

L&R (Laba dan Rugi) adalah total keuntungan atau kerugian pada posisi investasi, yang dinyatakan dalam nilai dolar atau sebagai persentase dari investasi awal Anda.

Apa Itu L&R?

Baik Anda melacak L&R di bursa kripto seperti Binance atau Bybit, atau melalui protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi), konsep dasarnya sama dengan investasi ekuitas: selisih antara apa yang Anda bayar dan berapa nilai posisi Anda sekarang.

L&R terbagi menjadi dua jenis:

L&R Terealisasi adalah keuntungan atau kerugian yang terkunci saat Anda menutup posisi dengan menjual. Setelah terealisasi, L&R tidak akan berubah terlepas dari apa yang dilakukan pasar sesudahnya.

L&R Belum Terealisasi adalah keuntungan atau kerugian pada posisi yang masih Anda pegang. L&R ini berfluktuasi secara real time dengan harga pasar dan mewakili apa yang akan Anda peroleh atau rugikan jika Anda menjual sekarang.

Untuk saham kas Bitcoin, kedua jenis L&R dipengaruhi oleh dua variabel, dan kebanyakan investor hanya melacak salah satunya.

Bagaimana mNAV Mempengaruhi L&R Anda

Kelipatan mNAV di mana Anda membeli saham kas Bitcoin adalah input langsung ke dalam perhitungan L&R Anda, karena menentukan berapa banyak nilai Bitcoin yang Anda terima per dolar yang diinvestasikan.

Ketika Anda membeli saham kas Bitcoin pada mNAV 1.0x, Anda secara efektif membeli eksposur Bitcoin senilai nominal melalui saham tersebut. Ketika Anda membeli pada mNAV 2.0x, Anda membayar premi 100%, yang berarti harga Bitcoin harus naik dua kali lipat hanya untuk mencapai titik impas dibandingkan dengan membeli Bitcoin secara langsung.

Contoh Ilustratif: Kompresi mNAV dan L&R Belum Terealisasi Anda

Anda membeli saham MSTR ketika mNAV adalah 2.5x. Kemudian, harga Bitcoin tidak berubah, tetapi sentimen pasar bergeser dan mNAV MSTR terkompresi menjadi 1.5x.

L&R belum terealisasi Anda pada posisi saham adalah sekitar -40%, bukan karena Bitcoin turun, tetapi murni karena premi mNAV terkompresi.

Perhitungan: (1.5 / 2.5) - 1 = -0.40 = -40%

mNAV bukan hanya metrik valuasi. Ini adalah input langsung ke basis biaya efektif Anda untuk eksposur Bitcoin. Angka-angka ini hanya ilustratif.

L&R Anda pada saham kas Bitcoin didorong oleh dua variabel:

1. Pergerakan harga Bitcoin, yang memengaruhi NAV (penyebut mNAV).
2. Ekspansi atau kompresi kelipatan mNAV, yang memengaruhi cara pasar menilai saham relatif terhadap NAV tersebut.

Memahami mNAV oleh karena itu penting untuk mengevaluasi kinerja portofolio posisi saham kas Bitcoin. Kelipatan mNAV di mana Anda masuk menentukan basis biaya efektif Anda relatif terhadap pembelian Bitcoin langsung. Premi masuk mNAV yang tinggi berarti Bitcoin harus mengapresiasi secara signifikan sebelum posisi Anda mengungguli kepemilikan BTC langsung, dan kompresi mNAV dapat menghasilkan L&R yang belum terealisasi negatif bahkan selama pasar Bullish Bitcoin.

Inilah sebabnya mengapa mNAV penting melampaui teori. Ini menentukan berapa banyak apresiasi harga Bitcoin yang Anda butuhkan sebelum investasi Anda untung dibandingkan dengan membeli Bitcoin secara langsung.

Dilusi Saham, Hasil BTC, dan Apa Artinya bagi mNAV

Dilusi saham dan akumulasi Bitcoin adalah dua sisi dari persamaan yang sama untuk perusahaan kas Bitcoin, dan keduanya memengaruhi pembacaan mNAV yang digunakan investor untuk mengevaluasi saham.

Bagaimana Dilusi Saham Mempengaruhi mNAV

Dilusi saham memengaruhi mNAV melalui pembilang kapitalisasi pasar: ketika perusahaan kas Bitcoin menerbitkan saham baru, total saham beredar bertambah, yang mengubah angka kapitalisasi pasar dalam rumus. Ini adalah dilusi ekuitas (bukan konsep jaringan mata uang kripto) dan berbeda dari apa pun yang melibatkan protokol Bitcoin.

Saham baru meningkatkan kedua sisi persamaan. Kapitalisasi pasar naik seiring penerbitan saham baru, tetapi NAV juga naik jika hasil penjualan digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Apakah mNAV naik, turun, atau tetap netral tergantung pada apakah Bitcoin diakuisisi di atas, di bawah, atau pada level mNAV saat ini. Perusahaan seperti MicroStrategy sering menggunakan program ekuitas at-the-market dan konversi convertible note untuk mendanai pembelian BTC, menciptakan siklus dilusi-dan-akumulasi yang berkelanjutan.

Metrik pendukung yang berguna adalah Bitcoin per saham dilusi, yang dihitung dengan membagi total kepemilikan BTC dengan saham dilusi yang beredar. Angka BTC-per-saham dilusi yang meningkat menunjukkan perusahaan menambah Bitcoin lebih cepat daripada mendilusi pemegang saham.Dilusi tidak secara otomatis negatif bagi investor yang ada. Jika dieksekusi pada NAV yang tinggi, penerbitan saham baru dapat menambah nilai BTC per saham terdilusi. Tetapi jika NAV kemudian tertekan setelah penerbitan saham besar, investor yang membeli sebelum penerbitan mungkin melihat L&R unrealized negatif meskipun harga Bitcoin naik.

Apa Itu BTC Yield: Mengapa Ini Melengkapi NAV

BTC Yield adalah indikator kinerja utama (KPI) non-GAAP yang diperkenalkan oleh MicroStrategy yang mengukur persentase perubahan kepemilikan Bitcoin per saham terdilusi selama periode waktu tertentu. BTC Yield positif berarti perusahaan menumbuhkan eksposur Bitcoin per sahamnya. Perusahaan mengakumulasi Bitcoin lebih cepat daripada menerbitkan saham baru.

BTC Yield adalah metrik spesifik perusahaan dan tidak terstandarisasi di seluruh industri. Metrik ini tidak dapat dibandingkan secara langsung antar perusahaan tanpa penyesuaian.

Digunakan bersama dengan NAV, BTC Yield menjawab pertanyaan yang saling melengkapi: NAV memberi tahu Anda berapa yang Anda bayar untuk eksposur Bitcoin perusahaan; BTC Yield memberi tahu Anda apakah eksposur tersebut tumbuh dari waktu ke waktu. BTC Yield yang tinggi dapat membenarkan premi NAV yang lebih tinggi karena menunjukkan akresi Bitcoin per saham yang konsisten.

Angka BTC Yield saat ini untuk MicroStrategy dipublikasikan di saylor.org.

Perbandingan NAV dengan Metrik Keuangan Tradisional

Dua konsep keuangan tradisional menawarkan titik referensi yang berguna untuk memahami NAV: rasio harga terhadap nilai buku (P/B) dan dinamika premi/diskon terhadap NAV dalam dana tertutup.

NAV vs. Rasio Harga-terhadap-Nilai-Buku (P/B)

Rasio harga-terhadap-nilai-buku (P/B) adalah analog tradisional terdekat dengan NAV. Kedua metrik membandingkan harga pasar perusahaan dengan basis aset dasar untuk mengukur premi yang diberikan pasar.

Perbedaan krusial adalah basis asetnya. P/B menggunakan nilai akuntansi historis (buku), yang berarti berapa biaya aset saat pertama kali diperoleh. NAV menggunakan harga pasar Bitcoin langsung, yang berarti berapa nilai Bitcoin saat ini. Hal ini menjadikan NAV metrik yang terkait dengan pasar secara real-time daripada angka akuntansi yang melihat ke belakang. Berbeda dengan P/B, yang berlaku untuk semua perusahaan publik, NAV berlaku khusus untuk perusahaan perbendaharaan Bitcoin yang aset utamanya dinilai berdasarkan pasar secara terus-menerus.

Perbandingan ini adalah analogi pengajaran. NAV dan P/B dihitung secara berbeda dan melayani tujuan analitis yang berbeda. Jangan gunakan norma P/B sebagai tolok ukur untuk menilai apakah tingkat NAV itu normal atau tidak biasa.

Analogi Dana Tertutup

Dana tertutup menawarkan perbandingan yang berguna lainnya. Berbeda dengan reksa dana terbuka, dana ini diperdagangkan di bursa pada harga yang dapat menyimpang dari NAV dari kepemilikan aset dasarnya, menciptakan premi atau diskon yang persisten.

Perusahaan perbendaharaan Bitcoin menunjukkan dinamika struktural yang sama. MSTR sering diperdagangkan dengan premi yang substansial terhadap NAV dari kepemilikan Bitcoinnya, sama seperti dana tertutup populer yang mungkin diperdagangkan dengan premi terhadap nilai portofolionya. Dalam kedua kasus, premi mencerminkan permintaan untuk fitur-fitur yang dihargai investor di luar aset dasar: likuiditas, manajemen, akses, atau narasi.

Analogi ini tidak sempurna. Dana tertutup sejati memiliki jumlah saham yang tetap, sementara perusahaan perbendaharaan Bitcoin dapat menerbitkan saham baru. Ini berarti dinamika premi untuk perusahaan perbendaharaan Bitcoin dipengaruhi oleh mekanisme dilusi yang tidak dihadapi oleh dana tertutup.

Keterbatasan NAV: Apa yang Tidak Diberitahukan oleh Metrik Ini

NAV adalah alat analisis yang berguna untuk mengevaluasi perusahaan perbendaharaan Bitcoin, tetapi empat keterbatasan berarti memengaruhi cara metrik ini harus ditafsirkan.

1. NAV adalah snapshot, bukan tren. Metrik ini berubah terus-menerus seiring dengan harga Bitcoin dan harga saham. NAV 2.0x hari ini mungkin menjadi 1.5x besok jika harga Bitcoin naik lebih cepat daripada saham. Angka NAV apa pun yang Anda lihat terkait dengan saat metrik tersebut dihitung. Selalu periksa stempel waktu.

2. NAV tidak mengukur kualitas akuisisi Bitcoin. Perusahaan dapat memiliki NAV rendah tetapi BTC Yield yang buruk, yang berarti perusahaan tidak efektif dalam menumbuhkan Bitcoin per saham terdilusi. Membaca NAV bersama dengan BTC Yield memberikan gambaran yang lebih lengkap apakah premi (atau diskon) mencerminkan eksekusi yang kuat atau lemah.

3. NAV yang tinggi tidak secara inheren menandakan penilaian berlebihan. Jika leverage keuangan, kinerja BTC Yield, dan permintaan institusional membenarkan premi, NAV 2.5x mungkin mencerminkan penetapan harga pasar yang wajar berdasarkan konsensus. Konteks menentukan apakah premi dibenarkan, bukan angka absolut.

4. NAV tidak menangkap nilai bisnis operasional. Untuk perusahaan dengan pendapatan non-Bitcoin yang signifikan (seperti bisnis analitik perangkat lunak asli MicroStrategy), bisnis operasional memiliki nilai yang sepenuhnya diabaikan oleh perhitungan NAV.

Risiko utama yang perlu dipantau saat mengevaluasi saham perbendaharaan Bitcoin:

• Penurunan harga Bitcoin, yang dengan cepat mengurangi NAV bagi perusahaan yang menggunakan leverage keuangan
• Kompresi premi NAV, di mana saham turun meskipun harga BTC datar atau naik
• Leverage yang memperbesar kerugian selama penurunan harga BTC
• Penerbitan saham yang mendilusi posisi yang ada jika NAV kemudian tertekan

Gunakan NAV sebagai salah satu dari beberapa masukan dalam proses riset Anda, bukan sebagai satu-satunya dasar untuk keputusan posisi. Konten ini hanya untuk tujuan pendidikan dan tidak merupakan nasihat keuangan.

Poin-poin Penting

Lima poin merangkum apa yang dibahas artikel ini tentang NAV dan pengaruhnya terhadap L&R portofolio.

• NAV (Market Net Asset Value) mengukur rasio kapitalisasi pasar perusahaan perbendaharaan Bitcoin terhadap nilai bersih kepemilikan Bitcoinnya. Nilai di atas 1.0x menunjukkan premi terhadap NAV; nilai di bawah 1.0x menunjukkan diskon.
• Rumusnya adalah: NAV = Kapitalisasi Pasar / (Kepemilikan BTC x Harga BTC - Total Utang). Baik NAV maupun NAV berubah secara real time seiring pergerakan harga Bitcoin.
• Premi di atas 1.0x mencerminkan leverage keuangan, opsi manajemen, dan akses institusional. Premi ini dapat bertahan untuk waktu yang lama tetapi juga dapat tertekan dengan cepat.
• Tingkat NAV di mana Anda membeli secara langsung memengaruhi L&R portofolio Anda. Kompresi ganda menciptakan L&R unrealized negatif yang independen dari pergerakan harga Bitcoin. Kompresi dari 2.5x menjadi 1.5x menghasilkan L&R unrealized sekitar -40% pada posisi saham terlepas dari apa yang dilakukan BTC.
• Untuk data NAV langsung, gunakan BitcoinTreasuries.net untuk semua perusahaan perbendaharaan Bitcoin utama, atau saylor.org khusus untuk MicroStrategy.

Pertanyaan yang Sering Diajukan Tentang NAV dan PNL

Apa kepanjangan dari NAV?

NAV adalah singkatan dari Market Net Asset Value. Ini adalah metrik keuangan yang membandingkan kapitalisasi pasar perusahaan perbendaharaan Bitcoin dengan nilai aset bersih (NAV) dari kepemilikan Bitcoinnya. NAV di atas 1.0 menunjukkan saham diperdagangkan dengan premi terhadap nilai Bitcoinnya; di bawah 1.0 menunjukkan diskon terhadap nilai tersebut.

Apa perbedaan antara NAV dan NAV?

NAV (Nilai Aset Bersih) adalah angka dalam dolar: nilai pasar saat ini dari kepemilikan Bitcoin perusahaan dikurangi total utangnya. NAV adalah rasio yang membagi kapitalisasi pasar perusahaan dengan NAV-nya. NAV memberi tahu Anda berapa nilai Bitcoin; NAV memberi tahu Anda bagaimana harga pasar saham dibandingkan dengan nilai dasar tersebut.

Mengapa NAV MicroStrategy begitu tinggi?MicroStrategy diperdagangkan pada mNAV Premi terutama karena perusahaan ini menawarkan investor eksposur Bitcoin dengan Leverage melalui utang korporasi, Likuiditas tingkat institusional di pasar Ekuitas, dan ekspektasi pasar bahwa manajemen akan terus meningkatkan jumlah Bitcoin per saham yang terdilusi seiring waktu. Faktor-faktor ini membenarkan Premi di atas nilai Bitcoin yang mendasarinya saja, meskipun Premi tersebut bersifat dinamis dan tidak dijamin akan bertahan.

Apa mNAV yang baik untuk perusahaan Bitcoin?

Tidak ada mNAV yang baik secara universal. Hal ini bergantung pada apa yang membenarkan Premi tersebut. MicroStrategy secara historis berkisar antara sekitar 1,0x dan 3,5x sejak Agustus 2020. mNAV yang lebih rendah menawarkan eksposur Bitcoin yang lebih murah tetapi mungkin mencerminkan kepercayaan pasar yang lebih rendah; mNAV yang lebih tinggi menandakan Optimism pasar tetapi meningkatkan risiko kompresi Premi yang memengaruhi L&R portofolio Anda.

Apakah lebih baik membeli Bitcoin secara langsung atau melalui saham treasury Bitcoin?

Tidak ada yang secara inheren lebih baik. Itu tergantung pada tujuan Anda. Membeli Bitcoin secara langsung memberikan eksposur 1:1 pada mNAV sekitar 1,0x. Saham treasury Bitcoin pada mNAV Premi berarti membayar lebih banyak per unit eksposur Bitcoin, tetapi mungkin menawarkan manfaat Leverage yang tidak dapat direplikasi melalui kepemilikan BTC secara langsung. Level entri mNAV Anda secara langsung menentukan L&R relatif Anda. Konten ini bersifat edukatif, bukan nasihat keuangan.

Apa perbedaan antara L&R yang terealisasi dan yang belum terealisasi?

L&R terealisasi adalah keuntungan atau kerugian yang dikunci saat Anda menjual sebuah Posisi. Ini tidak dapat berubah setelah penjualan. L&R yang belum terealisasi adalah keuntungan atau kerugian pada Posisi yang masih Anda pegang dan berfluktuasi sesuai harga pasar. Untuk saham treasury Bitcoin, L&R yang belum terealisasi Anda dipengaruhi oleh pergerakan harga Bitcoin dan setiap perubahan pada kelipatan mNAV pada Posisi terbuka Anda.

Bagaimana cara melacak mNAV untuk portofolio saya?

Gunakan BitcoinTreasuries.net untuk data mNAV langsung di semua perusahaan treasury Bitcoin utama. Khusus untuk MicroStrategy, saylor.org mempublikasikan kepemilikan saat ini, Imbal Hasil BTC, dan mNAV tersirat. Anda juga dapat menghitung mNAV secara manual kapan saja: bagi kapitalisasi pasar saat ini dengan (kepemilikan BTC x harga BTC saat ini - total utang).

Perusahaan mana yang memiliki mNAV tertinggi?

MicroStrategy (MSTR) secara historis mempertahankan Premi mNAV tertinggi dan paling berkelanjutan di antara perusahaan treasury Bitcoin, sering kali berkisar antara 1,5x hingga 3,5x. Perusahaan lain termasuk Metaplanet (Jepang) dan Semler Scientific telah mengadopsi strategi treasury Bitcoin yang serupa dengan tingkat mNAV yang bervariasi. Untuk peringkat saat ini di semua perusahaan, kunjungi BitcoinTreasuries.net.

Apa itu Imbal Hasil BTC dan bagaimana hubungannya dengan mNAV?

Imbal Hasil BTC adalah KPI non-GAAP yang diperkenalkan oleh MicroStrategy yang mengukur persentase perubahan dalam kepemilikan Bitcoin per saham yang terdilusi selama periode tertentu. Imbal Hasil BTC yang meningkat menunjukkan bahwa perusahaan mengakumulasi Bitcoin lebih cepat daripada mendilusi pemegang saham. Imbal Hasil BTC yang tinggi dapat membenarkan Premi mNAV yang tinggi karena menunjukkan bahwa eksposur Bitcoin per saham tumbuh seiring waktu.

Bagaimana dilusi saham memengaruhi mNAV?

Penerbitan saham baru meningkatkan pembilang kapitalisasi pasar dan berpotensi meningkatkan penyebut NAV (jika hasil penjualannya digunakan untuk membeli BTC). Apakah mNAV bergerak naik atau turun setelah penawaran yang bersifat dilutif bergantung pada harga saat Bitcoin diperoleh relatif terhadap level mNAV saat ini. Dilusi akretif pada mNAV yang tinggi dapat meningkatkan BTC per saham yang terdilusi; dilusi yang waktunya kurang tepat diikuti oleh kompresi kelipatan dapat mengurangi L&R investor yang sudah ada.

Penafian Edukasi

Penafian Edukasi: Artikel ini hanya untuk tujuan edukasi dan bukan merupakan nasihat keuangan atau investasi. Angka mNAV, harga Bitcoin, dan kapitalisasi pasar yang dirujuk dalam contoh bersifat ilustratif atau mencerminkan titik waktu tertentu dan mungkin telah berubah secara signifikan. Selalu berkonsultasi dengan data terbaru di BitcoinTreasuries.net atau saylor.org sebelum membuat keputusan investasi. Berinvestasi dalam aset apa pun, termasuk Bitcoin dan saham treasury Bitcoin, melibatkan risiko, termasuk potensi kehilangan modal.