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强劲的机构需求帮助支撑了本月迄今BTC的现货价格近12%的涨幅，而衍生品市场则继续看跌这一涨势。
现货比特币 ETF见证了自10/10强制平仓活动以来最长的连续资金流入，吸收了价值超过21亿美元的比特币。
与此同时，交易策略和BitMine继续分别展示了它们对比特币和以太坊的贪婪胃口：
4月也有望打破现货以太坊ETF连续5个月资金流出的局面。
然而，尽管现货市场看涨情绪高涨，衍生品市场到目前为止仍失败于展现同样的热情。
永续交割合约的资金费率大多为负，永续合约的未平仓合约数量显示出几乎没有开设新仓位的兴趣，而在期权市场中，看跌期权与看涨期权的偏度仍然向看跌期权倾斜。
阅读更多（发布于4月27日）：比特币已上架为本周“3个值得关注的资产”之一。
比特币有望迎来其自2025年4月以来的最佳月份
本月迄今近12%的上涨使得BTC有望迎来其过去一年中的最佳月份！
本周早些时候，加密货币现货价格的风险偏好上升，这与伊朗向美国提出新的和平协议后美股创下历史新高的时间相吻合。该协议提议全面重新开放霍尔木兹海峡，双方在这一重要水道解除封锁后，核谈判推迟到以后的日期。
BTC最高飙升至79,500美元，创下十二周新高，随后在略低于8万美元处遇到了一道强大的阻力位。
查看更多（发布于 4 月 22 日）：比特币创 2 个月新高！
此后，有报道称特朗普总统拒绝了德黑兰的和平提议，并告诉他的白宫助手为长期封锁霍尔木兹海峡做准备，据报道还有进一步采取军事行动的计划，现货价格徘徊在 7.6 万美元左右。
然而，比特币在四月份缓慢、稳中求进（且几乎是隐秘的）的复苏，并非由杠杆或永续交割合约市场的过度繁荣所推动。
例如，比特币永续合约的未平仓合约数量在整个月内一直稳中求进，低于 40 亿美元，而多个蓝筹代币的总未平仓合约数量主要在 60 亿至 70 亿美元之间波动。
这表明，尽管现货价格创下 3 个月新高，但 Bybit 上的交易者尚未涌入有杠杆的永续仓位，以期捕捉现货价格的进一步上涨空间。
我们还可以查看资金费率，以衡量交易者是否预计反弹将继续。
解码：持续的正资金费率表明交易者愿意为永续互换合约提供的有杠杆做多敞口支付手續費——这是看涨情绪以及交易者预期现货价格进一步反弹的标志。
然而，4 月份现货的大部分反弹并未伴随比特币或以太坊永续合约的正资金费率，这表明永续交易者缺乏信心。
作为比较，请看下方 2026 年初现货向 10 万美元迈进是如何受到更长时间正资金费率支撑的。
虽然比特币在 4 月份的复苏反弹可能不是由投机性杠杆仓位建立推动的，但它与强劲的机构兴趣相吻合。
在 4 月 14 日至 4 月 24 日期间，现货比特币 ETF 连续 9 天资金流入，购买了价值超过 21 亿美元的比特币。
现货比特币 ETF 上一次出现如此长的连续流入期是在 2025 年 9 月 29 日至 10 月 9 日之间——就在历史性的 10 月 10 日强制平仓活动之前。
虽然过去两天出现了资金流出……
4 月份仍有望成为自 2025 年 10 月以来现货比特币 ETF 净流入最强劲的月份。
然而，机构兴趣并不仅仅局限于 ETF。
Strategy，最大的比特币数字资产金库和最大的比特币机构持有者，在 4 月份期间购买了价值 41 亿美元的比特币。
例如，在 2026 年 4 月 20 日，该公司进行了自 2024 年 11 月以来最大规模的购买，以 25 亿美元的总成本收购了 34,164 枚比特币。
现货比特币 ETF 和 Strategy 购买量的 20 天滚动总和已经从 4 月初的 29 亿美元翻倍至超过 65 亿美元，并且目前处于自去年 10 月以来的最高点。
我们在以太坊中也看到了类似的故事。
以太坊现货价格本月上涨超过 10%，4 月份有望打破现货以太坊 ETF 连续 5 个月的流出。
以太坊数字资产金库公司BitMine最近购买了 101,901 枚以太坊，使该公司的以太坊总持有量达到总流通供应量的 4.21%。这也标志着该公司自 2025 年 12 月中旬以来的最大一次购买。
隐含波动率走低
与永续交割合约市场类似，我们继续看到期权市场对反弹持久性的怀疑态度。
尽管现货价格接近美伊冲突爆发两个月以来的最高点，但除了四月中旬短暂的看涨权利金外，25-Delta 看跌/看涨偏度继续向看跌期权倾斜。
正如我们在上一期中强调的那样，今年早些时候看跌期权交易的巨大权利金已随着现货价格的复苏而消退——然而，虽然交易者可能没有同样紧迫感来对冲现货下行波动，但他们也表现出追逐上行波动的信心有限的迹象。
我们还继续观察到隐含波动率的抛售。
在整个曲线上，前瞻性波动率预期都在稳步向下压缩。
7 天期平值期权隐含波动率现在比冲突开始前低了 10 个波动率点，并触及了在过去一年中历史上对隐含波动率起过强大支撑作用的区域。
尽管宏观环境对美伊和平协议存在相当大的不确定性，且近期内几乎没有重新开放霍尔木兹海峡的迹象，但波动率预期仍在稳步下降。
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