了解期权定价：什么驱动期权溢价

每一个选择都有其代价，而这个代价诉说着一个故事。

您在期权链上看到的权利金反映了合约条款及其周边的市场状况，但您实际进行交易的价格来源于即时的买价或卖出，而不仅仅是一个公式。了解权利金背后的含义有助于您比较合约、解读报价，并避免将低价误认为是高价值。

重点总结：

• 权利金可以拆分为内在价值（反映了期权相对于标的价格的当前优势）和外在价值（涵盖了时间、波动率及其他因素）。

• 标的价格、行权价、剩余时间、波动率假设以及融资假设共同构成了期权价值的模型估算，而实时的买入价和卖出价也反映了供需关系和流动性。

• 权利金较低本身并不能代表期权的价值更高。

什么是期权费？

权利金是期权合约的价格。当您查看报价时，权利金以每单位标的资产的价格来表示。买方支付的总金额取决于执行价格以及合约所涵盖的标的资产数量。任何适用的交易费或交割费均不包含在权利金内，需另行支付。

期权市场中会出现三个相关但不同的数字。一个模型估算 是一个从定价模型输入中得出的理论价值。一个 参考或标记价格是平台可以通过基于模型或市场的方法计算出的基准，通常用于保证金和未实现盈亏的目的。可执行的买入或卖出价是另一位参与者愿意进行交易的实际价格。买方最终支付的权利金取决于订单成交的价格，而非仅仅由模型决定。

如需详细了解费用、盈亏平衡点以及最终损益的计算方式，请参阅Bybit 期权成本与盈亏：买方支付的费用.

内在价值和外在价值是如何构成期权价格的？

每一项期权的权利金都可以分为两个部分：内在价值和外在价值。

内在价值衡量期权目前处于价内（in-the-money）的程度。对于一个呼叫，内在价值是标的参考价格与行权价格之间的正差值。对于一个放，它是行权价格与标的参考价格之间的正差额。如果计算结果为负数，则内在价值为零，而非负数。

外在价值 是权利金减去内在价值后的剩余部分。它反映了市场对时间、波动率以及其他可能在期权到期前改变其价值的因素的评估。

以一个BTC看涨期权为例，当BTC参考价格为100,000美元，行权价为95,000美元，且每1 BTC标的资产的权利金为8,000美元时（以上数字仅为假设，并非实时Bybit报价）：

期权处于实值状态意味着该期权具有正的内在价值。这并不代表已实现净收益，因为买方支付了权利金，并且可能还需要承担费用。交易是否盈利，取决于所支付的权利金、结算或行权结果以及任何成本之间的关系。

期权是如何定价的？

定价模型使用一组输入值来估算期权的应有价值。下表总结了当其他输入值保持不变时，主要因素对看涨期权和看跌期权权利金的通常方向性影响。

波动性需要格外关注。在定价模型中，波动率是一个输入变量：在其他条件不变的情况下，预设的波动率越高，认购期权和认沽期权的价值通常都会增加。在实际市场中，隐含波动率 (IV) 是指通过模型从观察到的期权价格中倒推出来的波动率水平。较高的隐含波动率（IV）反映出与预期价格波动幅度较大相一致的市价。IV 是一种通过模型得出的衡量指标，而非市场直接设定的独立输入参数。

时间价值衰减并非恒定不变，它会随着交割合约临近以及期权实虚值状态（moneyness）的变化而发生改变。同样地，高隐含波动率（IV）并不能预测标的资产的走势方向。

如需深入了解隐含波动率和被称为希腊值的敏感度指标，请查看专门的IVdan希腊人课程。

为什么实时期权报价会与模型价格有所不同？

定价模型基于其假设得出一个理论估值，但实际交易是在双方商定的价格上进行的。多种因素会导致实时报价与模型估值出现偏差。

买入价与卖出价是市场参与者愿意买入和卖出的价格。两者之间的差额即为买卖价差，并且反映了流动性成本。在一个拥有众多参与者的流动性市场中，价差往往较窄，报价也更接近模型估值。在活跃度较低的合约中，更宽的价差意味着可执行价格可能会显著高于或低于模型的估值。

做市商以及其他流动性提供者根据自身的模型、对冲成本和库存来设定买入和卖出报价。他们的报价纳入了简化模型可能无法捕捉到的现实市场摩擦因素。

供需关系也起着一定作用。如果许多交易者想要购买特定的行权价格或交割合约，买单可能会将交易价格推高至模型估值之上。当卖方占主导地位时，情况则相反。

如何比较期权溢价

在评估期权时，仅凭较低的权利金并不能代表更好的价值。更便宜的合约可能仅仅是因为其虚值程度更高、时间价值更低，或两者兼有。其较低的权利金并不一定意味着它提供了更好的价值。一个实际的比较过程包含以下几个步骤：

• 保持标的资产和您的市场观点不变。在比较合约之前，先确定您预期行情会朝特定方向波动、处于区间震荡，还是预期波动率会发生变化。

• 请同时查看行权与交割合约。在其他条件相同的情况下，较低的行权价通常意味着较高的权利金。期限较短的期权通常含有较少的时间价值，但预期的市场波动有较少的时间来实现。

• 比较权利金与IV。同一标的资产的两份合约可能具有不同的隐含波动率（IV）。较高的隐含波动率表明观察到的期权价格与预期的更大波动幅度相一致。

• 查看买卖价差。价差小的合约让您能以更接近中间价的价格进出场。价差大则会增加Headline权利金所未显示的隐性成本。

若要了解有关选择行权和交割合约的更多信息，请参阅如何在 Bybit 上选择期权行权价格和交割合约.

为什么期权在市场走势如您预期的情况下，价值反而会下降？

期权价格取决于多个因素的综合影响，且这些因素可能会产生相互抵消的作用。看涨期权的买方即使看到标的资产价格上涨，如果时间价值衰减或隐含波动率下降抵消了方向性收益，仍可能发现其期权权利金在下跌。

在其他条件相同的情况下，剩余时间越少，通常会降低外在价值。如果隐含波动率（IV）也因预期事件过去而收缩，即使标的资产朝着预期的方向变动，权利金也可能下跌。最终的净影响取决于每个因素的大小和发生时间。

期权买方还应注意，多仓的最大亏损额即为已支付的全部权利金，外加任何适用费用。“低风险”或“保证盈利”之类的措辞并不适用于期权交易。

底线

期权权利金由内在价值和外在价值构成，受标的价格、行权价、时间、波动率和融资假设的影响。模型会为您提供一个理论估值，但您实际交易的价格是由实时买价或卖出决定的。比较权利金意味着不仅要看数字本身，还要看隐含波动率 (IV)、价差以及合约条款。查看当前的Bybit 期权合约，并在考虑交易前对比其条款。

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